看了电影《大空头》，对美国07年次贷危机的理解又深了一层。最近黄奇帆在警告要当心类似危机，这是好事；同时，流氓无产者和要卖书的专家们又开始大肆鼓噪，巴不得房地产市场立即崩盘，一人白送两套。

先说一下房地产，有些事儿，与网上的主流言论恰恰相反：

1）越是底层的人，越从房地产行业里收益。别以为自己的行业与房地产无关，就算是躺着的植物人，从房地产行业收来的大量税费也于你有益。地产行业健康发展，大量普通工人（包括建筑工人，车间工人）都通过勤劳的双手致富了。地产崩溃了，地产公司不过就是破产，大量的普通人怎么办？

2）房贷是个优质贷款，不是次级贷款。房贷对于银行，就像矿泉水于娃哈哈，没有高档饮料那么赚钱，胜在便宜大碗，首付那么高，断供的几乎没有，利息不高就少赚点呗。有没有媒体渲染的那么恐怖呢？配资有没有我不知道，至少银行没有办理这种业务。风险要防范，但到目前为止，是除了大学生贷款的最好的贷款了。

3）房价高低和地产公司的业绩没有关系，和普通人也没有什么关系。沪上楼市一热，无数人群起攻之，请问和你有什么关系呢？你想买房，就把谩骂这些时间用好，花点心思多看看房，多努力赚钱。大型地产公司就是个薄利多销，成交量才是地产公司业绩的关键，09年汽车购置税减半，汽车工业V型反转，16年契税减少，地产商也事实上给了折扣，我就不相信成交量会上不去。至于下游行业，建材类的，要看新开工面积数量才能确认是否利好，装饰家电类的，同好是一定的。

次贷危机有几个关键要素：

1）不还贷又有人权保障的美国公民。无固定职业的，无经济条件的，也可以以10%的利息获得贷款，而他们哪怕断供，破产也只是不能贷款而已，银行无权拍卖他的汽车，也无权限制其人身自由。在中国，交了30%的首付（美国是5%），后面的不还是很愚蠢的，再有，你不还试试看。

2）贷款公司和评级公司。他们把无业游民包装成优质客户，来赚取利息差和佣金。在中国，小额贷看见很多，不需抵押就数百万放贷的贷款公司，我没有看见。房贷的乙方，直接就是银行自身，而不是第三方贷款公司。

3）50倍杠杆提供资金的银行。贷款公司拿200万给银行，就可以拿到1个亿的资金来放贷。我听说过3倍到10倍的杠杆资金配给股市，同时有强制平仓权，这样的资金都没有听说有人不还的，配资公司倒闭的。不动产市场，流动性如此差，除了美国没有第二处敢给杠杆。

4）为资金提供担保的保险公司和把这些有毒资产打包卖到全世界的投行。全部都是AAA级，你做不出AAA我找别家做，想想惠誉下调中国评级，真是搞笑的紧。说中国的影子银行，坏账，这个那个，真尼玛搞笑。

5）兜底的美国政府。很多人天天骂中国政府兜底国有企业，当时的美国政府发了上万亿美元债券来兜底，还有欧洲各国政府。AIG，大到不能倒的保险公司，呵呵。中国，那段时间拼了命的买美债，我们真的为世界危机买了单，我们没有必要看低自己的国家，也没必要再听这帮人的闲言碎语，这帮人就是狗屎而已。

次贷危机就是美国人赖债不还，全世界买单。后来的来欧债危机，说白了也是欧洲人赖账不还，只是欧洲没有能力让美国帮他还，只好德国和中国来买单。在欧美人眼里，自己的生活和权利最重要，债务，能不还就不还，能当老赖就当老赖，逼着还我就自杀，向世界痛陈债主没人性。

 

股票固然有不少黑天鹅，可是，基金也不少，今天都整理一下。

1，山顶停牌被关，复牌持续跌停腰斩，举例：6月25日停牌，16年1月复牌的海峡股份。

2，熔断，涨跌停板下的杠杆强平，举例：6月，8月，1月的A股。

3，暴跌叠加基金巨额赎回，举例：富兰克林优质生活，6月26日一天跌去16%，原因是巨额赎回下，需按照上一日净值兑付，当日的暴跌由剩下的少数人承担。比如，有100万净值，10个人各持有10万，上一日跌10%，有9个人赎回81万，当日，又跌了10%，总净值剩下81万，这些钱只够兑付那81万，剩下这个人理论上可以连渣都不剩。

4，迷你基金申赎引发大波动，举例：国泰国债ETF(020035,020036)，11月9日跌去10%，2月6日上涨2.6%，应该是份额从400万减到300万，然后突然增加到8亿。建信鑫丰回报C前一天净值暴跌67.56%，也是由于大额赎回，又四舍五入超额兑付的原因，后一天净值暴涨208.61%，基金公司花了十几万弥补投资人损失。

5，套利大军的铁蹄，只对场内投资人有影响。

6，底仓杠杆打新，遭遇暴跌，母基金跌幅不大，劣后级数倍的杠杆引发暴跌。宝盈系下的杠杆打新产品，在底仓暴跌时，有较大回撤，为了翻本，母基金开始增仓，1月份再次暴跌，在杠杆的威力下，直接爆仓平仓。

总而言之，避开迷你基，少用杠杆，甚至都可以不买个股，做指数投资是个安全的办法。

今天40亿外资通过沪股通前来抄底。不是都说资本主义好，美国股市又便宜分红又多吗？闲来看了一下美股，发现还是社会主义好，社会主义股市更好！

福特汽车2008年11月跌至1元（未复权），比2007年10月底下跌90%：

如果买的更早些，跌幅会更加恐怖。

福特的市盈率是10倍。分红，福特2015年一共分红6毛，现在的股息率是5%不到。我们上海股市上汽集团的市盈率和股息率是多少呢？7倍的市盈率和7.3%的股息率！

这说明什么？在党中央国务院的关爱下，央企已经带头在改革，把企业红利分享给广大散户！相比港股的老千横行，美股的跌宕起伏，和只存在于传说中的高股息，还是我大A股最好！

上一次写了私募基金初步研究，这次补充一些。

一个垃圾公司除了对银行贷款，对外举债之外，还需要筹钱怎么办？可以找PE或者IPO。PE的管理人收了钱，又反正是投资人的钱，还是要以成长股的估值来战略投资。IPO要通过投行，投行收了钱，去摆平各个机关，就能以至少23倍的市盈率堂而皇之的上市了。

上市之后，拿一点钱找一家游资，把公司股价从10块拉到100块。这时，把手上涨了10倍价值30亿的股票抵押给银行，贷款20亿；另一方面，找几家做定增的基金，以90块钱的价格增发30亿。这一下募集资金50亿。

做二级市场的基金，50块的时候买入，跟游资一起炒到100块，抛售压力越来越大股价难以支撑。基金经理收了钱，游资你先走！作为游资的对手盘，吃下10亿的货。游资获利6亿了解。股价到90块时，基金公司到处推销，三个月暴涨80%的基金云云，大量散户申购了基金。随后股价从100块跌至30块，基金经理一直满仓。

为什么呢？散户的特点是，快速涨的时候买入，急速跌的时候不赎回。很多机构劝散户不要追涨杀跌，错了，行情多数以暴涨开始，以暴跌结束，而事实上暴涨时散户不敢追，而暴跌时也很难杀跌止损。在暴跌过程中，还没反应过来，就没了20%以上，基民就不会赎回了。

公募也好，私募也罢，按年收取的管理费是稳定的收入。尤其是私募基金，年管理费在1%左右，做到百亿规模的大私募，盘子太大，不可能爆发式增长，怎么做都跟沪深300差不多，每年躺着就有上亿的收入，追求规模成为赚钱最快的方法。所以，暴涨时猛宣传销售，暴跌时满仓主动求套，快速杀跌震仓到基民来不及赎回，能让基金经理和基金公司获得最大收益，让基金规模在尽可能多的年份保持最大化，在漫漫熊途中能吃到最多的管理费，而让大部分投资人在暴跌中亏损。这一切是设计好的！不然熊市发不出基金吃什么？

我们的金融业者，穿西装打领带，但和卖白菜的没有大区别，反正菜我自己不吃，多打点农药，吃坏了我管不着。你买金融产品之前，一切以客户为本，买入之后，一切以金融企业的利益为先，和卖白菜没什么区别。

基金管理者看见了，也知道市场要走坏，知道投资人会遭受巨大的损失，他就是不减仓，反而会希望尽快把净值做下去，把暴涨时买入的这些额度套在里面，以赚取管理费。我是这两天才脑洞大开像想明白这个道理的！基金经理是要配合市场销售来推高净值，也要配合管理费考核来做低净值，好几只产品，需要什么就可以拿什么。有些私募基金经理玩爆了一只，换一只净值好的继续销售，反正，也没有公开渠道可查。

整个循环中谁亏钱了？唯一亏钱的是投资人。在这个循环中，还有个叫金融媒体的东西在配合，最多的时候，他在鼓噪投资人买入，或者在暴跌中想方设法挽留，有的时候，他配合基金销售，有时候他配合券商自营盘，有的时候他配合境外的做空机构，谁给钱他就配合谁。这一次从5178的下跌，与香港1998年遭受索罗斯袭击一模一样，不知道多少人收了钱，帮他们收割韭菜，几万亿蒸发，提一个点就能连父母灵魂都卖了。

投资人，也并没想投资，明知这一切都是陷阱，都是虚幻，还执意拿着钱来赌博而已。赌输了，你想不玩了，刚到门口，就被金融媒体劝进来接着玩，告诉你，反弹在即（玩下去才有机会），下跌空间有限（不输光别想走）。

这就是我们中国的金融，全世界的金融也差不多，只是没有这么赤裸，所以我们的金融，即便消灭了散户，专业机构可能比散户还散户的赤裸裸追逐短期利益，市场一样不会理性，一个缺德的市场，哪来的理性？

一句话：慎之又慎，除非即便顶级私募，也要慎重不要考虑。

这篇日志不是否定私募，不是不尊重各位大佬，反之，我热切的期望行业能净化，能更加专业，能存续百年，能出现世界级的公司。那些做出了品牌的，要小心翼翼津津业业，未来还任重道远。

猜想大部分人买私募的时候是这样想象的：有一只顶尖的团队，严谨的职业操守，市场打磨多年，有超乎寻常的策略，市场好时，不谈跑赢公募冠军，至少超过沪深300，市场不好时，净值也顽强向上，每天都可以安心睡觉，打开净值邮件时都有惊喜。

在这次暴跌中，大部分私募的表现让人失望，很多在潮水退去时连屁股都露出来了：

一、不会认错。我非常反感业内专业人士称2015年的惨烈下跌，为“股灾”。市场是无情的，莫测的，错了就认错，推到天灾上算什么呢？做投资不敬畏市场，不会认错是极其可怕的。如果根据地震动研究来设计建造的大楼，在地震真来的时候一下就倒掉了，我绝不认为是天灾。专业人士6月19号之前还不走掉吗？后面还有二次探底看不出来吗？老百姓脑子热你们脑子也热吗？预测和坚持很重要，但是跟随市场波动的应对同样重要。

二、策略表里不一，管理能力不够。国内的行业发展时间短，很多年轻的团队加上拍脑门的策略，或者路演的策略不能够很好贯彻执行，多头策略的在市场跌破时不止损，多空策略的在持续大跌的时候不做空，都傻眼看着净值暴跌，那时如果脑子一热又卖了西瓜去捡芝麻，则满盘皆输，有许多只产品我在跟踪研究时都是触目惊心。那些由公募奔私的，确实有奇才，但是投资是个团队作业，头狼一个人能复制过去整个团队做出来的业绩吗？我不知道。有些公司前几年10亿的盘子都没管理过，在这个狂热时代通过各种线上渠道，一下子募集到上百亿，硬着头皮上，结果可想而知。

三、业绩造假。很多私募公司，自己弄一个产品，XX一号，然后神仙一样的业绩，但这个你是买不到的，他根本不卖给你，只是用来吆喝用的，至于用了什么手段做业绩，无非是用客户的资金池往里堆嘛。公募有没有这种问题？有，但是他造假那只基金你是可以买进的，所有的明星基金都是可以申购的，某种程度上避免了私募这种系列狂发来注资金池的造假可能。最好选择复制策略的产品，只要对比所有产品的净值曲线就能看出来。

四、职业道德缺失。我理解的基金管理者，应该像守护生命线一样的守护净值线，有几家能做到呢？很多人觉得巴菲特牛逼，是因为他有钱，因为他做慈善，我的看法是：他牛逼是因为他这么有钱了，还是很努力在维护投资人的利益，还在一分一分的给投资人赚钱，在职业道路上做到了极致。国内的许多人发私募是就是为了赚钱，当你把个人利益放的高，而不是为了职业投资人这个终身事业和理想，很多事情就不一样了。私募的基本收费是，买入1个点，管理费2个点，赎回3个点，收益提成20个点，市场再不好，你只要买进去6个点就是他的了。市场好大家都好，市场不好，很多私募基金哪里还有能力和动力来做产品，做净值？把市场做好就行了嘛，亏是亏客户的。贴近清盘线的，一律给你清盘，清盘之后就是毁尸灭迹了，我接着发行新产品来卖。公募基金，也就是有点老鼠仓，他要做规模才有钱赚，他要留住客户才有钱赚。

五、业绩不够好，尤其是扣除各种费用后的净业绩。你能买得到的产品，业绩基本上排不进公募前二十，还要扣掉6个点，哥哥啊。

六、赎回不灵活，震荡市特别麻烦。6月19日斩仓出局时，如果是公募基金，则可以认赔赎回，私募基金的赎回大部分需要提前10到15日预约，每月固定有1天开放，或者每3个月，如果他们没有能力让净值一直向上，那么就需要投资者自己择时，在震荡市，一个月振幅30%让投资者拿什么来提前10天择时？

七、黑暗丛林。与公募不同，私募没有披露义务，只有合格投资者能看到产品信息，如同大家在黑暗丛林里一般，卖方的销售员拿着手电给你看产品，你付钱之后他拿着手电走了，有朝一日死都不知道是怎么死的，还无处伸冤。你没有办法把一些产品的不好，一些人的不轨做法，公开在阳光之下，哪怕他们叫做阳光私募。你基本看不到任何关于私募的研讨和评论，都是卖方的信息，任何不利的都不会有。

八、发行目的和转售渠道。公募的发行目的就是为了做规模赚管理费，私募发行的目的多种多样，通过层层渠道打包，转售，推销人员的动力十足，可见提成是可观的。如果你有相当靠谱的买卖，一年100%以上的收益，怎么办？当然是举债了对不对？扣掉7%的资金成本还剩93%呢。这样的好事为什么要分一部分股份给所谓的合格投资者，应该去找VC才对。特别好的事找到你时，十之八九是为了分摊风险，你只能冲着对方的品牌去考量，可有多少信息可以追踪，转售渠道能有多少了解呢？

九、备案制之后，事实上是无监管的。资金是直接打到对方账户上的，而不像此前是信托的形式，甚至似乎都没有第三方托管。是亏掉了还是对倒走了，谁知道呢？